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國內招標EPC+F模式重點分析

1.EPC+F的概念

EPC（Engineering Procurement Construction）是指公司受業主委托，按照合同約定對工程建設項目的設計、采購、施工、試運行等實行全過程或若干階段的承包。通常公司在總價合同條件下，對其所承包工程的質量、安全、費用和進度進行負責。在EPC模式中，Engineering不僅包括具體的設計工作，而且可能包括整個建設工程內容的總體策劃以及整個建設工程實施組織管理的策劃和具體工作；Procurement也不是一般意義上的建筑設備材料采購，而更多的是指專業設備、材料的采購；Construction應譯為“建設”，其內容包括施工、安裝、試測、技術培訓等。F（Finance）是指融資。EPC+F即工程承包方為業主解決部分項目融資款，或者協助業主獲取融資以啟動項目。該模式是未來工程發展的一個極為重要的方向。

2.“EPC+F”的適用項目領域

目前EPC+F主要適用于由投資的基礎設施和公共服務領域。

投資項目，是指使用各類投資資金，包括預算內投資、各類專項建設、統借國外貸款等進行全部或部分投資的項目。投資的方式分為直接投資、資本金注入、投資補助、注資、擔保補貼、轉貸和貸款貼息等。如果通過財政直接投資或資本金的方式投資項目，則項目為直接投資項目，項目單位一般為有關部門、事業單位或專門設立的臨時指揮部等等。按照投資項目的相關管理規定，上述項目單位可依法委托代建單位對項目建設進行管理。在此情況下，地方國企(含平臺公司)可以成為代建單位，并在實際上履行建設單位的職能。

需要注意的是，代建制在實操層面的推廣和應用并未達到主管部門的預期，地方直接或委托地方國企(含平臺公司)實施項目建設的情況屢見不鮮。

對于投資項目之外的其他項目，即應屬于企業投資項目。即便投資人是項目所在地的國企(含平臺公司)，項目性質也是企業投資，地方國企(含平臺公司)為項目單位(同時也可以是項目業主和建設單位)。

3.“EPC+F”三大主體的關系

在“EPC+F”模式下，除方外，一般涉及三大主體：地方國企、EPC承包商和合資公司。地方國企即前文所述項目建設單位，EPC承包商則是通過招標程序取得特定項目承包權的經濟實體。至于合資公司，通常由地方國企與EPC承包商(或其關聯單位)合資設立，其功能在于打通特定融資渠道，并賦予EPC承包商相應的工程款結算保障。融資渠道因融資主體而異。對于“EPC+F”模式而言，方和地方國企通常需要借重EPC承包商的資金實力及融資能力，同時不能違反建筑法對于EPC合同的工程款結算要求。為此，EPC承包商(或其關聯單位)需要通過與地方國企共同設立合資公司，以雙方共同注入資本金的方式部分解決特定項目的EPC合程款支付難題及EPC承包商的合理關切。至于項目的其他資金需求，則需要通過其他融資渠道加以解決。為此，EPC承包商(或其關聯單位)和地方國企必定需要提供不同程度的增信支持。倘若項目本身擁有付費來源(基于前文所述的特許經營或ABO)，當然也可以用于項目融資之目的。

為實現上述融資安排，地方國企和合資公司之間存在一個身份轉換的問題。即合資公司需要成為項目建設單位，從地方國企承繼其與EPC承包商之間的EPC合同。這里可能涉及到的相關合規問題及解決方案，需要具體問題具體分析，此處不贅述。

4.“EPC+F”涉及的四個問題

如前文所述，“ECP+F”模式主要適用于基礎設施項目。因此，基礎設施項目投融資的基本邏輯對該模式無疑也是適用的，該模式同樣需要回答以下四個問題：

Q:項目所需資金從哪里來?

A:暫定：EPC承包商(或其關聯單位)的股權出資、項目資產抵押或收益權質押融資、第三方擔保(或其他增信方式)融資。

Q:資金如何使用?

A:暫定：通過合資公司啟動項目建設，支付工程款及其它費用。

Q:相關投資如何回收?

A:暫定：項目自身收益，以及必不可少的資金支持(履行出資義務——適用于投資項目、付費——適用于特許經營或ABO模式、回購項目資產或合資公司股權)，具體資金來源及相關安排因項目而異。倘若完全沒有資金作為后盾，“EPC+F”模式的可行性存疑。

Q:如何在合法合規 的前提下解決以上三個問題?

A:在當前的地方債管控政策環境之下，除履行對投資項目的出資義務之外，方對“EPC+F”模式的資金支持方式應當著重避免觸碰地方債管控紅線，這一點需要項目各方予以正視。

5. “EPC+F”涉及的優缺點

優點：

一是PPP領域自去年底進入清理整頓階段以來，社會各界對PPP模式產生了一些疑慮和困惑，給“EPC+F”的迅猛發展提供了機會。

二是相比于手續繁瑣、管理嚴格的PPP推進流程，“EPC+F”模式操作相對簡單，更能滿足地方和施工方對實施效率及短期業績的要求。

三是地方財權事權不匹配的情況下，“EPC+F”模式能幫助地方籌資融資，解決實際問題。

缺點：

， 從全產業鏈的角度來看， 承包商在 EPC+F的項目多地從建 設環節的經濟可行性和工程建造可行性考慮， 傾向于掩蓋運營期的收 益風險。

第二， 由于 EPC+F的商業模式也只完成了產業鏈的融資和工程建設環節，這一過程通常只需要 3-5 年時間，而沒有拓展到可持續盈利幾十年之久的后期運營、 維護等高附加值環節。

EPC+F模式既具備EPC模式的基本特征，又在此基礎上衍生出了“融資”功能，通常是指公共設施項目的項目業主通過招標等方式選定承包商，由該承包商直接或間接籌措項目所需建設資金，以及承攬工程總承包相關工作，待項目建設完成后移交給項目業主，并由項目業主按合同約定標準向承包商支付費用的融資建設模式。